（报告出品方/分析师：东兴期货赵*胜）
年中国经济经历了跌宕起伏和艰难的一年，经受了房地产行业景气度大幅下行拖累的考验，经受了原材料和能源价格高位挤压和疫情的冲击。在主动的基建稳增长、制造业投资内生增长、汇率下行及外需带动的出口超预期改善的推动下，中国经济前三季度增长3%。地产行业出现了历史上罕见的景气度下行，地产链相关建筑材料行业受到很大的影响，景气度也跌至历史低位。年地产行业的稳杠杆*策取得阶段性成果，地产防风险*策取得阶段性的成功，保证了地产行业长期健康的发展。
面对年美联储继续加息缩表*策下的外部需求变弱，出口面临着不确定性；虽然地产需求刺激和供给端防风险*策正在逐步起效，但地产对于内需和经济仍在拖累；基建稳增长增量减弱，消费的释放也存在约束，如何激发内需有效释放成为年的关键。
基建和地产作为内需的主要方面，在地产*策的作用下，地产将探底后逐步恢复，基建仍将是重要的拉动内需的力量。
建筑建材行业需求将探底后逐步恢复到稳定水平，虽然需求中枢下移，但低景气的行业环境更进一步优化产业的结构，为行业集中度的更好提升，为优秀及龙头公司的市占率提升和成长提供更好的行业环境。
1.回顾：年基建和制造业带动固定资产投资，地产拖累继续
1.1下半年基建项目继续落地托底经济
专项债发行和落地保证基建投资增速持续向上。为了提前完成实物量，上半年地方*府专项债集中发行3.4万亿，达到了全年计划总额度的97.2%。
并且到10月份，结存的多亿限额专项债中发行了亿元，地方*府专项债发行额度达到3.95万亿。
随着年下半年专项债资金向项目单位的拨付和项目建设的落地，基础设施投资同比增速持续向上，年1-10月基础设施建设固定资产累计投资额同比增长11.39%，增速从6月份保持持续向上的态势。
年是稳增长的一年，在地产景气下行和疫情的影响下，基础设施投资成为稳增长的主要抓手。
年经济受到房地产行业拖累的情况下，基建投资作为外生的经济变量，对稳增长起到了积极的作用。
地方*府专项债的发行成为进行基础设施建设筹集资金的重要途经，上半年集中发行和下半年加快落地既体现了*府稳增长的决心，又对地方*府的债务管理进行约束，对基础设施项目的质量进行了控制，保证了基础设施建设的投入和产出效益，保证了经济刺激的效果，实现拉动内部需求，托底经济的作用。
1.2制造业责任重，内生增长推动固定资产投资增速向上
受全球货币宽松、俄乌*事冲突和全球疫情影响，能源和原材料价格高企，叠加工业品周期和外需的拉动，中国PPI价格指数高企。
在年11月全部工业品PPI指数当月同比创出历史新高，达到12.90%，累计同比在年2月创出历史新高，达到8.9%。在工业品高景气和相关供需紧张的推动下，制造业固定资产投资同比增速保持两位数的增长，年1-10月累计投资同比增速为10.10%，连续2个月同比增速保持向上，两年的复合增速为12.43%。
中国作为制造业大国，在全球的制造业产业链中承担着重要的角色，制造业固定资产投资在全国固定资产投资中的占比在年已经达到30%以上的水平，超过了基础设施建设和房地产投资的占比水平，年1-10月制造业固定资产投资占比约为32%。
中国的制造业为中国经济的发展做出了重要的贡献，作为中国经济增长的内生动力，中国制造业固定资产投资对于中国经济的稳定发展起到重要的作用。
1.3地产行业出现历史罕见的下滑，对建筑建材需求形成拖累
年房地产稳杠杆进入重要阶段，行业固定资产投资出现历史罕见下滑。年8月以来，具有前瞻性的房地产“三条红线”融资*策对行业稳定杠杆起到重要作用。
年9月以来，“三条红线”*策执行已经超过了两年。
在融资的约束下一些高杠杆、非理性扩张的地产企业面临极大的资金压力，出现流动性风险和债务危机。同时，房地产行业固定资产投资也进入萎缩阶段，年1-10月房地产固定资产累计投资同比下滑8.8%，从4月份以来连续六个月负增长，并且逐月下滑幅度越来越大。
房地产行业固定资产投资出现同比下滑是历史上罕见的，唯一两次是在年亚洲金融危机和年新冠疫情爆发期间出现过4个月的同比下滑外，历史上从未有过固定资产投资增速下滑的情况。地产行业从土地购置到竣工面积等均出现历史罕见的大幅下滑。
房地产累计土地购置面积年1-10月为.25万平米，同比大幅下滑53%，从年以来，土地购置面积同比增速除了年的2-4月三个月是正增长，其他月份均为同比下降，并且降幅越来越大，下滑幅度创出历史新高。
房地产施工、新开工和竣工面积年1-10月同比分别下滑5.7%、37.8%和18.70%，施工面积增速出现了历史上少有的第二次下滑（第一次也是在年亚洲金融危机期间）的情形，从5月份以来已经连续六个月的同比下滑，并且逐月的下滑幅度不断扩大；新开工面积也是连续十五个月的同比下滑，并且前十四个月降幅是不断地扩大，下滑的连续性和幅度属历史上罕见；而竣工面积则是从年初同比降幅不断扩大六个月后，由于“保交楼”*策的推动，降幅从8月份开始有所收窄。
1.4地产拖累导致建筑建材需求出现下滑
固定资产资产投资正增长下建筑建材需求依然下滑。
在地产行业累计投资萎缩的情况下，建材需求也受到了很大的影响。
在稳增长*策下，虽然基建和制造业固定资产投资保持较好的增长势头，带动全国固定资产投资投资增速保持了个位数的正增长。
年1-10月全国固定资产累计投资为47.15万亿，同比增长5.8%。但是由于建材行业的总需求受地产的影响较大，受地产行业的景气度大幅下滑影响，建材行业需求出现总体的下滑态势。
传统建筑建材需求下滑明显。
水泥行业需求大幅下滑，年1-10月全国水泥累计产量仅有17.59亿吨，同比下降11.3%，从年初开始保持同比15%左右的下滑。
受需求低迷的影响，浮法玻璃行业的生产线开工率持续下降，从年最高的89.80%回落至年11月中旬的80.46%，降幅为9.34个百分点。
需求下降叠加燃料和原料的挤压，水泥和玻璃等主要的建材行业景气度快速下行，进入到行业的冬天。
1.5地产行业下滑还拖累经济的增长
地产行业产业链长，涉及到金融、建材等各个行业，是中国内需的重要部分。在当前地产行业景气度低迷和投资萎缩的情况下，中国经济也受到较大的影响。叠加疫情的因素，消费也受到很大的影响，年中国前三季度GDP增速回落至3%。
从年第三季度的GDP分项数据看，资本形成总额对当季GDP的贡献率下降到20.20%，较第二季度下降46.20个百分点，当然这和最终消费支出在第三季度的恢复也有关，但资本形成总额对GDP的同比拉动仅为0.79%，处于较低水平。
在制造业和基建固定资产投资增速持续向上，拉动经济的情况下，房地产行业的下滑影响资本形成总额，对经济的增长形成拖累。
2.内需发力是年应对外部环境不确定性的重要路径
2.1欧美经济增速下滑和衰退，带来全球经济发展的不确定性
欧洲经济正面临着衰退。俄乌冲突带来欧洲欧能源危机，疫情应对下欧洲极度宽松的货币*策，导致欧洲地区的通胀高企，面临历史从未有过的高通胀情况。
年10月欧元区消费价格指数HICP当月同比达到10.70%，8月欧元区19国PPI同比达到43.40%，均创出历史新高。
虽然7月份制造业PMI已回落至49.8，但是欧元区还是不得不从7月开启加息操作，7月、9月和11月连续三个月加息，欧元区隔夜贷款利率直接从0.25%提升至2.25%。
年9月欧元区19国消费者信心指数下降至-28.8，10月Sentix投资信心核心预期指数降至-41，均为历史新高。
面对高企的通胀，欧洲的收紧的货币*策将影响到欧洲经济的增长，导致欧洲经济出现衰退的风险。
美国经济增速回落和衰退风险正在增加，影响全球经济。
年美国经济延续强劲复苏态势，失业率大幅下降，但疫情期间极度宽松的货币和财**策也同样导致美国出现很高的通货膨胀。年美国失业率降至4%以下，并在10月达到3.7%，处于50多年来的历史低位水平。但是年CPI水平也创出了40年来的新高，6月份达到9.1%，美国面临着严重的通货膨胀压力。
所以，从年3月美联储开始加息操作，截止到11月份已经进行了六次的加息，美联储目标利率从0.5%提升到4%，累计提高了个基点。同时从6月1日开始缩表，6-8月减少亿国债和亿MBS，以后每月减少亿国债和亿MBS的上限。
通过加息缩表来矫正疫情期间过度宽松的货币和财**策，来抑制高企的通货膨胀，达到回归2%的通胀目标。
当前美国通胀水平还很高，较2%还有很大的差距，美国的加息和缩表*策还将继续。
随着美国利率的提升和资产负债表的收缩，对美国经济的抑制作用也会逐步增加。美国制造业PMI指数从年3月的64.7，已经回落到年10月的50.2；服务业PMI从年11月的68.4回落到年10月份的54.4，形成持续回落的趋势。
在流动性收紧的*策大环境下，美国年3季度GDP当季增速为1.77%，较2季度回落0.03个百分点。
同时，消费者信心指数和投资信心指数均出现回落趋势，密歇根大学消费者信心指数从疫情前的90以上，到年9月回落至54.7；美国:Sentix投资信心指数从年5月的高点40.1回落到年11月份的-9.4，连续七个月为负值。
在当前的美国货币和财**策基调下，美国经济增速存在持续下滑，存在着衰退的不确定性风险。
美国*策和经济对全球经济产生外溢影响。在美元加息和美联储缩表的情况下，全球其他经济体也面临着外溢的影响，特别是负债率高和贸易逆差较大的国家影响最大。
为了应对高通胀，随着美联储的加息和缩表，将进一步推高美元利率和汇率，这不但是对美国，包括全球经济都会受到外溢的负面影响。
2.2中国外需出口面临着不确定性，对经济拉动不具备持续性
年中国出口超预期拉动经济增长。以天然气为代表的能源等生产成本的高企加大了欧洲对进口的依赖，美国经济依然较好需求较旺，叠加人民币兑美元汇率的贬值，中国出口在年出现超预期的增长，特别是在二季度。年中国出口保持较好的增长，对中国经济的增长起到重要的作用。
货物和服务净出口在年第二季度对经济的拉动超过了资本形成总额和最终消费支出，在第三季度仍超过了资本形成总额。
第三季度货物和服务净出口对经济增长的拉动达到1.07个百分点，贡献率达到27.4%，贡献率超出以往的水平。
中国出口的增长和对经济拉动具有不确定性。
但是随着欧洲经济逐渐步入衰退和美国经济受制于加息缩表的影响，以及欧美*策对全球经济的外溢性影响，年全球经济面临着增速下滑的不确定性。出口作为年中国经济增长拉动的力量，在年持续性不强。
从8-10月的出口数据看，中国出口的增速正在下降，特别是年10月中国出口（美元计价）当月增速已经出现下滑，同比下降0.30%，中国出口持续保持较好增长具有不确定性。
2.3消费和制造业对内需和经济影响相对稳定
消费对内需和经济拉动稳定有约束。在地产的拖累和疫情的影响下，年前三季度GDP增速下降至3%，居民人均可支配收入实际累计同比3.20%，处于较低水平，收入增速的下降不利于内需消费对经济的拉动。
消费作为内需拉动的重要力量，但是考虑到在经济增速下行的情况下，消费的稳定性和约束，对于内需和经济的拉动相对稳定。消费作为经济的内生变量对于经济的拉动也会相对稳定并且受到约束。
制造业固定资产投资作为行业周期的内生变量，对内需和经济影响趋于稳定。
制造业投在年对固定资产投资的增长起到了积极的作用，和基建及出口一样也是拉动经济的重要力量。
从细分行业看，工业品、机械设备制造和电气设备等固定资产投资占比较高的行业年的增速较好。
年1-10月工业品中的化工品、有色行业的累计固定资产投资保持较好的增长分别增长7.09%和6.39%，电气设备和仪表制造固定资产投资增速达到18.63%和23.34%，TMT行业固定资产投资增速保持正增长为5.88%,专用和通用设备行业固定资产投资同比增长3.46%。
甚至在10月份，消费和医药行业累计固定资产投资也转正增，同比增长0.65%，其中酒类茶饮行业投资同比增长15.91%，纺织服装同比增长8.57%，皮羽毛制品和鞋业同比增长12.43%。在这些细分行业的带动下制造业投资固定资产增速保持10%左右的增长，对稳定经济增长起到重要作用。
但是考虑到行业周期的变化，制造业固定资产投资的增长随着周期的变化也会趋于稳定，作为经济的内生变量在拉动内需和经济上具有一定的周期约束。
2.4年宽松环境保经济稳增，内需发力下地产改善和基建仍为重要方向
内需发力是保证稳定经济增长，对冲外需不确定的主要方向。
年5月国务院出台了一揽子稳增长举措：从企业退税，中小企业减费和贷款支持，促进消费，支持刚性和改善性住房需求，以及新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通老旧小区改造、地下综合管廊等项目等各方面*策，这些为中国经济的年下半年增长提供重要支持。二十大报告提出中国要“加快构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”。这不仅是对中国面临长期发展环境的预判，对于年内需发力也具备很重要的意义。
特别是年中国外需的不确定性风险在增加，必须要让内需释放对冲外需变弱的不确定性影响，才能保证中国经济复苏的持续性和稳定性。
宽松*策环境下，消费和制造业稳定改善，地产的拖累需要改善，基建托底的作用还将继续。
年必须有一个宽松的货币和财**策环境来保证内需的释放。由于消费需求释放和制造业投资作为经济内生变量具备一定的稳定性，所以，在刺激消费需求释放和制造业持续的同时，地产和基建对相关内需需求的拉动依然是重要的方向，特别是地产行业产业链长，并且行业经过两年的调整和*策的持续发力，年地产*策累计效应在年推动地产行业探底后改善。虽然地产行业长期增长中枢下移，但长时间的调整也为后续相关需求的释放带来打开了较好的空间。
3.年地产健康发展可期，基建仍为重要托底力量
3.1*策发力阶段，地产继续探底后改善需要一个过程
地产*策密集出台防风险,保证地产行业的健康发展。房地产调控的目的是防范地产行业的系统性风险，保证地产行业的长期健康发展。
地产行业的高杠杆和一些房地产企业的盲目无序扩张但又缺少必要的约束，如果不加以防范容易造成行业系统性的风险。
在地产行业“三条红线”*策进行稳杠杆的同时，也对地产行业风险前瞻性的进行了化解。
地产的防风险*策从供给和需求两方面着手，范围越来越广力度越来越大。
在“三条红线”*策实施一年后的年底，需求刺激*策因城施策在一些城市开始出台，同时供给端也出台了像加强预售资金的监管、加大并购贷和重点优质企业并购等支持和支持房地产企业合理的融资需求等*策。
随着进入年，在需求端出台刺激*策的城市也越来越多，力度也越来越大，包括央行也出台了全国房贷利率下调的*策，以及和银监会共同出台的全面指导要求《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。
通过出台降低购房利率、降低购房首付、放宽购房资格、放松放宽公积金贷款、购房进行补贴和换房增值税减免等*策来刺激不断下滑的购房需求，通过需求端的拉动形成地产行业自身的内部循环，加快地产行业的周转速度，改善现金流状况。
供给端的防风险*策也是在逐步地加大力度。
从开始预售资金监管到“保交楼”*策的推进，以及后续放宽对民营地产企业的融资像延期并扩容民营企业债券融资支持工具、以及人民银行再贷款支持等各种*策，防范地产企业“烂尾楼”风险的发生，防范地产行业出现系统性风险，保证优秀的企业特别是优秀的民营企业能够渡过阶段性的难关。
通过需求和供给端的双重发力，来达到房地产行业风险的管控，达到房地产行业风险平稳释放，最终达到“稳房价、稳地价、稳预期、稳杠杆、降风险”的目标，从而保证地产行业能够长期健康的发展。
地产行业的负向循环还没有因*策刺激而打破。
虽然需求和供给端*策的不断出台，但由于地产行业前期*策调控的惯性和*策目标是防范地产行业的风险，保证地产行业长期健康发展为目标。
所以，地产行业的景气度还在持续的下降，达到了历史未有的下滑态势，虽然这些都是未来防范地产风险的需要，但是阶段性导致地产行业进入一个景气度下降的风险释放过程。
虽然地产刺激*策频出和力度不断加大，但是由于地产风险释放需要一个过程，同时刺激*策的见效也需要一个过程。
地产对于内需和经济的拖累还在继续，地产需求刺激*策对销售需求没有出现明显的推动，销售依然低迷。
年1-10月全国商品房累计销售面积同比依然大幅下滑22.3%，仅低于年1季度新冠疫情初始爆发时的历史最差情况。
年成为商品房销售在历史上以较大跌幅下滑、持续时间最长的阶段，这和地产行业景气度低迷、烂尾楼事件的爆发以及对地产前景的预期等各种因素影响了购房的需求。
当前地产行业仍处在风险释放的负反馈阶段，需求刺激*策起效需要一个过程。
由于前期稳杠杆防风险*策的作用，地产行业仍处在风险的释放当中，地产的融资受到限制。地产融资受限导致一些盲目扩张的地产企业出现债务违约，出现烂尾楼等事件。
而违约和烂尾楼等又导致市场对地产行业的预期悲观，这对于市场的购房意愿产生负面影响，进而导致地产行业进一步的低迷。
低迷的销售更不利于地产企业通过自身的内循环来化解现金流危机，又进一步导致地产企业风险的暴露。
这又更进一步加大市场对地产行业的悲观预期，进而形成一个负向的反馈循环。同时，年的疫情防控又助推了这个负反馈。
在这个负反馈的循环下，地产行业通过刺激需求来达到打破这个负面循环的作用较弱，也导致地产*策的起效需要一个过程。
3.2年房地产探底后改善和长期健康发展可期，由拖累成为内需拉动力可期
地产行业负向反馈循环和对*府财*和经济的影响需要得到控制，能够得到改善。
地产行业的这种负向反馈循环虽然是地产行业稳杠杆必须要经历的过程，但是这种负向循环的自我收敛机制较弱，如果不进行主动控制必然会导致地产行业的低迷程度不断地加剧，反而会使得地产行业出现更大的风险，带来经济的风险和拖累。
在地产“三条红线”的*策下，地产行业已经出现了历史未有的深度下滑，对中国经济形成较大的拖累。
地产负反馈影响*府的财*收入，影响稳增长发力。
年1-10月*府房地产相关的基金收入同比下滑25.90%，从年初已经连续10个月持续下滑。这部分收入在地方*府的财*收入中占比高，达到约20%以上，对地方*府的财力产生很大的负面影响，也不利于*府的主动投资的开展。
如果继续持续下滑的态势不能够得到有效的控制，对于地方*府主动的稳增长*策推进也会产生约束，从而进一步加大对于经济的拖累。
在防风险的目标下，相关*策在不断地推出进行对冲像“保交楼”、“第二只箭”等。随着针对性的防风险*策实施，保证地产风险的有序释放，在这些*策的持续推进下，地产行业的负向反馈将受到*策抑制，推动循环进入到健康发展的态势当中。
从房地产竣工和新开工数据看已经略有改善，年1-10月两者同比下滑幅度分别为-37.8%和-18.7%，分别较9月分别收窄1.2和0.2个百分点，其中竣工面积已经出现连续三个月的收窄。
稳杠杆*策已见成效，为年地产行业改善提供基础。
地产行业经过防风险*策的调控，“三条红线”*策前瞻性地对地产企业的盲目无序扩张进行了约束，提前释放行业风险，地产行业的高杠杆率情况已经得到有效的控制。
截止到年三季度，房地产开发上市公司整体资产负债率水平回落至79.29%，较年三季度回落0.70个百分点，其中住宅整体资产负债率下降0.92个百分点，商业地产下降1.99个百分点。
有息负债/归属母公司股东权益较年二季度的高位回落0.17个百分点，其中住宅回落0.25个百分点，商业地产回落0.21个百分点。上市公司作为房地产行业中相对优秀的公司，资产负债率水平已经出现了明显的回落，如果推广到全国所有的地产公司，这个资产负债率回落的幅度估计会更大。房地产稳杠杆*策起到了有效稳定房地产公司杠杆率的作用，为地产行业的长期健康发展奠定基础。
地产行业年软着陆可期，成为内需正动力可期。
在地产企业通过稳杠杆和降杠杆后，风险得到逐步地释放，地产行业软着陆可期。随着地产供给端和需求端刺激*策的不断出台，地产行业在*策的刺激下必然会经历一个惯性的探底后，恢复到稳健发展态势，进入到一个长期健康发展的阶段。
在稳健发展的态势下，随着*策的进一步推进，房地产行业将进入到一个逐步改善的过程，房地产行业也将从经济的拖累变成内需拉动的正动力。
年地产行业成为内需拉动的正能量可期，在地产拉动内需的情况下中国经济的长期健康发展可期。
3.3年基建仍是内需发力的重要方面，宽松*策环境下和地产助力内需释放
当前地产行业依然是下滑的态势，对经济的拖累依然较大，在外需不确定性的情况下，基建发力仍是扩内需的重要力量。
年下半年以来，随着上半年地方*府专项债的集中发行，下半年进入落地阶段。并且在10月份仍发行了亿元地方*府专项债，同时设立专项基金、定向发债和补充资本金等*策性开发性金融工具，截止到年11月亿金融工具资金已经投放完毕，助力重大项目的推进和实施。当前在外需出口拉动经济的情况下，由于地产对于经济的拖累，基础设施项目建设是*府稳定经济增长的重要抓手。
年在外需变弱和地产拖累的情况下，基础设施建设的力度不会变弱。基础设施建设作为经济增长的外生变量，仍是年*府拉动内需的重要抓手。特别是在年上半年地产的拖累还没有根本改善的情况下，基建发力还将成为主要的稳增长力量。
在外需不确定性变化的情况下，年形成由基建、制造业、地产以及消费共同发力形成内需释放的动力。同时，宽松的货币和积极的财**策为年内需的发力提供资金的支撑。
4.年建筑建材需求总体仍弱，趋势向好
4.1地产行业长期高增长阶段已经过去
中国人口已近峰值，购房主力人口峰值已经过去。
中国人口数已经接近峰值水平，年全国人口达到14.13亿人同比增长仅有0.%。同时，全国有13个省份人口出现了负增长。并且年全国人口出生率仅为0.%，为年建国以来的最低点，并且是年以来首次降到0.1%以下。
中国购房主力人数也已经处于下降当中。
25-49岁的人群是购房的主要力量，根据统计局数据推算，全国购房主力人群的总人数在年达到最高峰为5.69亿人。从年以后，这个群体的总人数一直处于下降当中。人口总数和购房主力人群人数的下降对于购房的需求会产生负面的影响。
人均居住面积和城镇化率水平影响购房需求。
中国房地产经过20多年的快速发展，人均居住面积也得到了较快的提升。年全国城镇人均住宅建筑面积已达到38.37平方米，如果加上待售5.1亿平米和待完工的87.40亿平方米，人均面积达到约49.04平方米，在全球人均居住面积中已经处于较高水平。
年中国的城镇化率水平已经达到64.72%，虽然较发达国家的稳定水平还有10%以上的差距，但是也属于较高的水平。在这些因素下地产行业的粗放式高速增长阶段已经过去，进入到高品质和改善的发展阶段。所以，年房地产行业会经过一轮景气度的探底后，进入到长期健康发展的轨道上。
4.2年建筑建材行业需求同步将呈现出探底后，进入到较低景气的改善趋势
基建增量建筑建材需求难以对冲地产下行带来的需求下降。建筑建材行业需求虽然也受基础设施建设的提振，但是地产行业链条上的建筑建材需求大，占比相对高。
所以，年在地产行业景气下行的过程当中，基建带来的需求还难以对冲地产相关需求的萎缩。
即使像水泥这样的建材品种，在公路、铁路、机场、港口和水利等基建项目的建设需求较大，但是基建需求的增量也不能对冲地产相关的需求下降部分。
年水泥等建筑建材产品需求受到较大的影响，呈现出需求弱甚至大幅下降的态势，像水泥产量同比出现大幅下降，价格大幅下降。
对于主要是地产链的相关建筑建材需求影响更大，特别是地产前周期的一些建筑材料。
即使地产后周期的建筑材料像瓷砖、玻璃和石膏板等在能源和原材料成本的挤压下，价格依然呈现出大幅下跌的态势。
年地产行业景气度的继续回落，建筑建材行业的需求受到拖累，也会继续呈现出向下的态势。
随着年地产行业景气度的探底改善，建筑建材行业需求也将呈现出探底改善的趋势。
但是受地产行业发展新阶段的影响，建筑建材行业的需求也将在逐步改善后也很难恢复到很高的景气阶段，进入到相对较低景气度的恢复改善趋势当中。
4.3地产先消费建材然后前周期品种，同时